司法考试棉花：矛盾在解决中，但效果有限

　　来源：大地期货研究院

　　2025/06/04   棉花周报：矛盾在解决中，但效果有限

　　观点小结

司法考试　　核心观点：中性偏多中期震荡，短期或随商品向下试探(🌛)震荡区间下边缘。近期市场主要矛盾为：如何解(👙)决本年度供应偏紧问(🍸)题。目前，纺织企业开始主动增加外棉进口，矛盾在解决中，但进口增量受配额限制，未有效解决当前主要矛盾。

　　现货情况：中性偏多新疆疆内库存继续下降，剩余未销售棉(👁)花货权在大型轧花企业和贸易商中。贸易商继续上调基差报价，个别大型棉花企业逢高释放陈棉库存，短期给市场带来新增流通资源，但总量仍偏紧。

司法考试　　进口棉纱：中性越南、巴基斯坦棉纱价格偏弱，印度棉纱也有下调，越南棉纱进口成本接近(🍫)国产纱价格。因(🦉)价格优势不明显，之前(🆚)操作多亏损，棉纱贸易商主动增加进口棉纱的意愿不强，仍以消化国产棉纱为主。

　　进口棉：中性偏空内外价(🦓)差扩大，进口棉窗口重新打开。企业增加棉花进口的操作增多。据企业估(🐒)计，2025年89.4万吨(🏅)关税配额还有约3成左右没有使用。

司法考试　　产(🔕)业(🥐)链库存：中性织厂开机率下降，市场普遍反馈需求不及市场预期，成品库存明显上升。纺纱开机率也有小幅下降，但(🍒)棉纱成品库存水平(🤝)相对健康，低于布库存。

　　主要产棉国：中性

司法考试　　1）新疆新棉多数现蕾，部分开花，目前新疆积温相对正常(📍)，6月初新疆局部气温略低于历史均值，降水较多；

司法考试　　2）美棉旧作出口装运量仍在较高水平，预计2425年度美棉实际出口量将再度上调(☔)，新作整体种植进度落后，优良率较低，产量有下调可能；

　　3）印度西南季风雨5月25日登陆印(👢)度大陆，但推进至马邦后暂时停滞不前，预计本周棉区降水(👣)减少；印度公布25/26年度MSP水平，同比提高约(🥐)8%，折皮棉成本约比上年提高4美分/磅；(🍧)

　　4）巴基斯坦已播种面积达到去年95%，信德邦仅达60%，预计6月上旬降水较少，产量仍有减少风险。少(🏬)量早播新棉正在采摘。

　　5）巴西新棉收获进度0.9%，主产区巴伊亚收获进度3%，马州仍未开始收获；

　　6）澳棉收(👭)获进度近8成，检验进度约2成，目前低等级棉比例较(🔘)高，主要受生长期降水较多影响。

司法考试　　终端消费：中性美国消费者信心指数连续下降，美国服装批发库存不高，4月服装零售额同比增长。亚洲主要纺织出口国4月纺织服装类出口表现分化，多数维(🏜)持正增长。

司法考试(🍄)　　宏观层面(🔭)：中性

司法考试　　5月12日，中美发表日内瓦联合声明，中美互降对等关税。5月底，特朗普在自媒体平台表示不满意目前中美经贸进展。白宫新闻(♑)秘书6月2日称中美领导人本周可能电话通话。

　　国际投行预期美联储降息推迟，或预期本年内降息次数从之前2次减少至1次左右。

　　01

司法考试　　中国：织厂开机率普降，

司法考试(🈷)　　新疆棉(🦄)花流通库存继续下降

司法考试　　中国平衡表

司法考试　　新疆库业务棉数量较上周继续下降15.1万吨

　　郑棉仓单：仓单数量持续减少、基差偏强

司法考试　　仓单(🤟)较上周-257张，有效预报量+47张

司法考试　　天气：江南华南降水较多，新疆部分地区温度低于历史(⏬)同期

　　ICE月差偏弱，郑棉月差偏强(📫)震荡

　　国内大厂再度下调棉纱报价，越南纱印度纱报价也有下调

　　纺织(🅱)产业链：纺织成品累库，开机率出现下降

　　织厂开机率出现大幅下降

　　新疆棉籽价格继续上涨，内(🥠)地棉籽上涨

　　涤短(♍)、粘短均走弱，棉/粘价(🍱)差继续扩大

司法考试　　03

司法考试　　美国：美棉新棉优良率偏低，

　　陈棉库存仍待化解

　　美国平衡(😳)表

司法考试　　美棉出口：24/25年度签约已完成111.3%，装运进度87.7%

司法考试　　ICE仓单继续增加，棉农仍有大量棉花未点价

　　美国新棉种植进度66%，现蕾率8%，种植进度仍偏慢

　　USDA，大地期货研究院

司法考试　　美国新棉苗情偏差，优良率49%，差苗率22%

司法考试　　USDA，大地期货研究院

　　对美棉2025/26年度预期：产量易减难增

　　按照3月底美国意向种植面积进行估算，假设生产关键期天气偏中性，按照近十(🏝)年平均单产估计，预计美棉产量在291万吨左右。

司法考(🦒)试　　在(🛫)不同干旱程度预期下，美棉产量区间在【268，338】万吨区间。小幅减产或基本与2024/25年度产量持平的概率大一些。

司法考试　　USDA，大地期货研究院

司法考试　　美国天气：(💶)得州干旱比例较前一周下降

司法考试　　美国天气：得州6月上旬预计有降雨

　　04

　　东南亚：

　　印度西南季风雨停滞不前，

司法考试　　新作MSP继续支撑印度棉价

　　印度平衡表

　　印度公布2025/26年度棉花MSP，同比上涨7.8~8.3%

　　2025年5月28日，政府新闻稿证实，印度内阁经济事务委员会已批准2025/26年销售年度（从2025年(🔺)10月(➿)1日开始）包括棉花在内的夏季作物的最低支持价格。

司法考试　　中绒棉的最低支(👋)持价格将从7121卢比/公担上升(🛅)至7710卢比/公担（增长8.3%）。长绒棉价格则从(👽)7521卢比/公担增至8110卢比/公担（涨幅7.8%）。

司法考试　　根据当期印度棉籽价格、汇率估算，2025/26年(🗺)度印度棉花MSP，S-6棉花MSP折皮棉成本约在85~95美分/磅，较2024/25年度提高约4美分/磅。

　　印度国内棉价震荡回落，棉纱小幅回落

　(🥡)　印度国内棉价继续小幅回落。截至6月初，S-6棉花价格跌至在53900卢比/坎地（80.57美分/磅），较5月中旬下跌100卢比/坎地，印度棉折美元报价下跌约0.61美分/磅。

司法考试　　印度棉纱报价略下调。其中(🙏)32支棉纱报价在2． 66美(🍀)元/公斤，较上周下调0.01美元/公斤。

司法考试　　印度(🆖)新棉上市量。据印度CAI统计，截至2025年5月29日(✡)，印度新棉累计上市量达到468.18万吨，日上市新棉(🥤)0.36万吨。

　　据印度棉花公司数据。截至2025年5月(💲)底，印(✊)度新棉累计上市量达到2770万包（约折470.9万吨）(👓)。每日到货量为20000包（0.34万吨），主要来自马邦和古邦。

司法考试　　东南亚纺纱开机率：越南、印度开机率下降、巴基斯坦稳定

司法考试(🕺)　　西(🐾)南季风雨已覆盖(📅)马邦，但目前停滞不前

　　印度天气：(👜)季风雨在马邦附近停滞不前，预计本周降(🚙)水减少

司法考试　　巴基斯坦平衡表

司法考试　　巴基斯坦天气：预期6月上旬降水仍较少

　　05

司法考试　　南半球：

　　巴西棉花开始零星收获

　　巴西平衡表

司法考试　　巴西新棉收获进度0.9%，马托格罗索州还未开始收获

司(🐁)法考试　　(🍚)截至2025年5月31日，巴西新棉收获进度为0.9%。其中主产区马托格罗索(📼)州尚未开始收获。巴伊亚州收获进度为3%。

司法考试　　ABRAPA，CONAB，大地期货研究院

司法考试　　(🐛)巴西天气：预期6月上旬(🐝)降水不多

司法考试　　澳大利亚平衡表

司法考试(🔴)　　澳大利亚天气：预(🐒)期主产区6月上旬有少量降水

司法考试　　陈晓燕

司法考试　　从业资格证号：F03113174

司法考试　　投资咨询证号：Z0018709